最近河南最火的5A景区，要IPO了！

 

近期，开封清明上河园股份有限公司（微商货源38网小编以下简称：清园股份）向港交所提交上市申请书，独家保荐人为招商证券国际，拟冲刺“河南文旅第一股”。

清园股份早已筹划港股上市事宜。2026年开封市政府工作报告中明确提出，支持清园股份年内港股首发上市，支持清明上河园、万岁山武侠城成长为具有国际影响力的旅游景区。

募集资金方面，清园股份将用于现有主题园区南面的扩建、全新大型室内演出项目的制作策划及相应室内剧院的建设、现有主要表演及园区内核心建筑的升级与翻新、拓展管理服务业务。

游客近千万人次

清园股份的发展根基始于1998年，当年3月由开封市旅游局与合作企业共同出资设立清明上河园有限公司，以张择端《清明上河图》为蓝本，按原图一比一复原宋代汴京市井风貌，同年十月园区正式对外开放，打破当时河南传统观光景区单一看景的运营模式，首创园区常态化实景互动表演、晨间开城迎宾等沉浸式内容，初步形成区别于同类景区的宋文化体验特色。

2005年园区完成二期琼林苑扩建，拓展皇家园林游览板块，丰富景观层次；2009年公司完成股份制改制，正式定名开封清明上河园股份有限公司，理顺经营管理架构，此后持续深耕文旅内容打造，逐步完成从静态仿古园区向沉浸式文化体验地的转型， 2011年获评国家5A级旅游景区，成为开封唯一5A文旅地标，奠定中原宋文化主题园区龙头地位。

园区客流早期增长节奏平稳，2008年大型水上实景演艺《大宋・东京梦华》正式公演，凭借宏大叙事与宋韵视听效果打开市场知名度，当年年接待游客首次突破百万人次，成为客流增长的关键转折点。2014年景区新增马术实景剧目《岳飞枪挑小梁王》、水上战争实景《大宋・东京保卫战》，日间演艺矩阵全面完善，全年游客量突破200万；2017年全面开启夜游运营，延长游览时长、增设夜间灯光秀与特色街巷互动演出，打破日间游览局限，游客规模跃升至300万以上，年轻客群占比显著提升，线上社交平台开始涌现大量园区游玩分享内容，品牌辐射范围从河南延伸至全国多地。

伴随沉浸式文旅消费兴起，清园股份持续迭代体验内容，2023年三期大宋皇家乐园全面开园，拓展宋代宫廷游乐场景，进一步扩充游览空间与互动项目，叠加短视频平台宋装打卡、市井趣味互动节目持续出圈，景区知名度迎来爆发式提升， 2024年全年接待游客突破600万，客流规模迈上全新台阶。运营团队持续优化全域游玩动线，配套完善宋装租赁、特色宋式餐饮、主题文创等配套服务，联动城市交通开通景区专属直达线路，降低游客出行门槛，节假日单日接待量屡次刷新历史纪录，区域文旅联动效应持续释放，客源不再局限周边省市，远距离跨省游客占比逐年走高，为客流冲刺千万级别打下坚实基础。

经过二十余年持续内容打磨、园区扩容与体验升级，景区游客接待量实现跨越式攀升，2025年全年接待游客达到960万人次，成功攀升至近千万人次规模，位居河南省所有5A级景区接待量首位，在全国传统文化单一主题园区中位列前茅。这份客流成绩源于长期坚持宋文化内核深耕，持续迭代日间、夜间多层次演艺内容，不断扩建游览空间丰富游玩场景，依托线上新媒体传播放大品牌影响力，兼顾全年龄段游客体验需求，形成兼具观赏性、互动性、氛围感的独特文旅模式，也让清园股份成为中原乃至全国极具代表性的传统文化主题景区运营主体，持续依靠文化内容吸引力维持稳定且持续走高的客流水平。

公司盈利水平持续收缩

清园股份作为开封清明上河园运营主体，2023至2025年整体营收维持小幅上行态势，经营规模依托景区客流稳步扩张，2023年营收6.73亿元，2024年增至7.42亿元，2025年微升至7.46亿元，同期景区年接待游客突破960万人次，稳居河南5A景区客流首位。

在营收小幅增长的同时，公司连续两年陷入增收不增利的财务困境，盈利水平持续收缩，三年净利润依次为2.85亿元、2.78亿元、2.12亿元，毛利率从67.6%大幅下滑至51.8%，净利率同步由42.4%回落至28.5%。盈利缩水核心源于运营成本刚性上涨，为丰富实景演出、增设NPC互动，两年内直接劳工成本涨幅接近77%，叠加园区持续升级改造、营销推广、员工福利等开支持续增加，再加上三日票票务政策以价换量，客流提升并未带动客单消费同步增长，进一步压缩了盈利空间，整体盈利效率逐年走低。

资产负债与现金流层面的财务压力逐步凸显，报告期内公司实施大规模现金分红，三年累计派息8.04亿元，金额超过同期7.76亿元的净利润总和，大额分红直接造成净资产持续缩水，2023年末净资产4.45亿元，2025年末仅剩余2.12亿元，流动负债净额同步从1.58亿元扩大至3.53亿元，短期偿债压力持续攀升，截至2025年末公司账面现金等价物不足4000万元，同时存在5.21亿元抵押银行借款，抵押物为核心门票收费权，流动性储备薄弱，资金储备难以支撑大规模园区扩建与新项目持续投入，资本结构持续承压。

从长期财务发展潜力来看，公司目前正冲刺港股上市，计划借助募资开展园区扩建、室内剧场建设与演艺内容升级，以此优化收入结构、降低对单一门票业务的依赖，但现阶段财务短板较为突出，盈利下滑、流动性紧张、大额分红透支内源积累等问题相互叠加，短期内成本管控、现金流修复存在较大挑战，未来财务改善既依赖文旅消费复苏带动客流与客单价回升，也需要调整分红政策、优化债务结构，依靠上市募资补充运营资金，逐步缓解负债压力，拓宽多元化收入渠道，才能实现营收与盈利同步稳定增长。

赴港上市意义与挑战

赴港上市为清园股份带来多重发展机遇。港股已有多家文旅演艺企业上市先例，相比A股文旅板块审核严苛、上市案例稀少的现状，上市路径更为顺畅，有望成为河南文旅第一股，打响区域文化品牌名片。借助香港资本市场国际化平台，公司可对接海外资本，拓展境外文旅合作渠道，推动宋文化IP对外输出。上市后规范化治理将完善企业管理机制，募资可用于园区扩建、演艺内容升级与衍生文创开发，摆脱单一门票依赖。同时契合地方文旅扶持政策，上市能强化政企协同，获取更多文旅资源与宣传支持，放大近千万年客流带来的经营优势。

清园股份面临IP运营层面的核心制约。核心创收项目《大宋・东京梦华》版权由双方共有，剧目更新、内容改版需合作方许可，自主迭代空间受限，难以快速适配市场审美变化。公司经营高度依赖单一园区与宋文化IP，无异地复制成熟模式，抗行业波动能力弱。文旅行业同质化竞争加剧，周边同类古风景区分流客源，若内容创新滞后，易出现游客增长瓶颈，难以支撑资本市场长期估值预期